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【摘要】:
(一)全球原生镍产量增长4.76%,镍铁贡献主要增量;据INSG数据,近年来,全球原生镍产量相对稳定,总体维持在198万吨左右。2017年全球镍价上扬,带动原生镍产量增长,当年原生镍产量207.8万吨,同比增加4.76%,为近几年最快增速。2018年一季度,全球原生镍产量53.06万吨,同比增加6.72%,增速比2017年再次提高近2个百分点,反映出原生镍产量加速增长的态势。我们认为镍价的趋势向

  (一)全球原生镍产量增长4.76%,镍铁贡献主要增量

  据INSG数据,近年来,全球原生镍产量相对稳定,总体维持在198万吨左右。2017年全球镍价上扬,带动原生镍产量增长,当年原生镍产量207.8万吨,同比增加4.76%,为近几年最快增速。2018年一季度,全球原生镍产量53.06万吨,同比增加6.72%,增速比2017年再次提高近2个百分点,反映出原生镍产量加速增长的态势。我们认为镍价的趋势向好、镍铁产能的快速释放、硫酸镍需求前景广阔等因素将持续提振原生镍产量。

  全球原生镍产能较为集中,产量前十的国家原生镍产量占全球产量的85%左右。其中,中国2017年产量62.37万吨,占全球原生镍产量的30%,镍矿资源的不匹配也是导致中国依赖镍矿进口的主要原因。

  原生镍主要生产国产量中,印尼增产最为明显,从2013年的2.1万吨迅速增长至2017年的20.48万吨,年复合增长率高达76.72%,迅速成长为全球第二大原生镍生产国。究其原因,与印尼2014年原矿出口禁令政策有关。该政策迫使企业,尤其是国内一大批冶炼企业直接在印尼投资建设镍铁冶炼厂,导致印尼NPI产能迅速扩张。中国镍铁产能从国内向印尼的转移导致2013年至2015年原生镍产量连年下降,2017年开始有一定程度的恢复。俄罗斯和澳大利亚以硫化镍矿为主,镍价低迷使多家硫化镍冶炼厂商关停,产量一路走低,分别从2013年的24.2万吨和14.15万吨降至2017年的15.5万吨和11.21万吨。其余国家原生镍产量总体变化不大。

  (二)印尼NPI产能快速扩张,产量有望继续高速增长

  2014年之前,印尼原生镍产量极少,国内镍矿大部分出口至国外,只能赚取少量利润。为支持本国冶炼工业发展,保护本国镍矿资源,印尼2014年禁止镍矿出口,中国为首的其他国家纷纷在印尼投资建立冶炼厂,印尼原生镍产量快速增长,其中,增长最为显着的就是印尼镍铁产量。据安泰科数据,2014年印尼NPI产量仅0.3万吨,2017年产量已增至19万吨,年复合增长率高达298.61%。

  据安泰科数据,中资公司在印尼投建的镍铁产能已经开始释放,2017年印尼镍铁产量为19万金属吨,未来还将保持增长,预计2018年产量为26.3万吨。从具体公司来看,青山集团印尼项目20条生产线、新兴铸管公司印尼项目4条生产线已经全部投产,江苏德龙印尼项目15条生产线已全部建成,但受制于资金限制,2017年只投产了2条生产线。

  安泰科资料显示,未来印尼中资镍铁的产能扩张主要集中在四家公司,分别是青山集团、德龙镍业、新兴铸管和金川集团。青山集团未来计划与法国埃赫曼合作开发印尼WedaBay镍矿项目,初期共建设4条RKEF镍铁生产线,预计2020年投产。德龙镍业未来规划再建设30条RKEF镍铁生产线。新兴铸管计划在2018年底规划再投产4条RKEF生产线。金川集团规划4条RKEF生产线,目前基础设施建设中,预计2018年投产2条线。

  (三)中国原生镍产量回升,主要受镍铁增长拉动

  印尼禁矿令实行后,国内镍铁冶炼厂商开始在印尼当地投资建立镍铁冶炼厂,同时国内冶炼厂也面临原料不足的困境,镍铁产量的下降直接导致中国原生镍产量下滑,从2013年的69.35万吨逐年下滑至2016年的57.34万吨。2017年受镍铁和镍盐产量回升拉动,中国原生镍产量回升至62.37万吨,同比增长8.77%,占全球原生镍产量的30.01%。其中,镍铁产量41.15万吨,同比增加9.79%。

  镍铁方面,印尼禁矿后,中国镍铁企业只能依靠菲律宾进口镍矿和消耗国内库存支持NPI生产,2017年随着印尼放开出口,加之菲律宾进口稳定,中国的NPI产量快速回升。主要原因有两个方面。一是冶炼商利润向好,工厂开工率上升,从2017年的30%左右回升至40%左右;二是随着印尼镍矿逐渐流入国内,镍铁品位逐渐提升,从含镍量8.5%-9%提升至9%-10%,镍金属量也水涨船高。我们预计,2018-2020年中国镍铁产量将保持9%的增速增长。

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